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          “避險之王”要有大逆轉?七大基金經理最新分析研判!
          [2022-08-01]   

          具備“抗通脹”和“避險”雙重屬性的黃金,自4月份以來表現震蕩,目前更是經理4年以來的最長下跌。

           

          數據顯示,截至7月29日,倫敦金現報1765.6美元/盎司,盡管相較于7月21日的年內低點1680.2美元/盎司略有回升,但距離今年3月創下的2070.42美元/盎司的高點仍有將近300美元的差距。

           

          為什么黃金價格會出現調整?目前是“逆市布局好時機”?黃金的中長期價值多大?對此,中國基金報記者專訪了

           

          華安基金總經理助理、指數與量化投資部高級總監許之彥,

          博時黃金ETF基金經理王祥,

          建信基金金融工程及指數投資部副總經理朱金鈺,

          國泰基金經理周珞晏及艾小軍,

          平安基金ETF指數投資中心投資副總監錢晶,

          前海開源執行投資總監、基金經理吳國清。

           

          這些基金經理表示,二季度黃金價格走勢震蕩,主要是受到超預期通脹和強硬加息路徑的影響,而對2022年后半段的黃金走勢比較有信心。后續隨著美國經濟邊際轉弱的跡象逐漸明顯,使得美國當前利差與經濟所呈現的相對優勢趨向減弱,黃金資產將煥發新的活力,投資者可以逆市定投基金布局。

           

          多重因素導致黃金近期表現平淡

           

          中國基金報記者:二季度黃金價格走勢一改一季度的強勢,表現震蕩,您認為背后是什么原因?

           

          許之彥:二季度黃金價格走勢震蕩,主要是受到超預期通脹和強硬加息路徑的影響,尤其是5月和6月美國CPI通脹數據持續超預期,造成了美聯儲在二季度走上不斷上調加息的路徑。在加息的影響下,十年期美債利率最高觸及3.5%,美元指數維持在100上方,均對黃金表現形成壓力。

           

          王祥:2022年的第2季里,受俄烏沖突熱度逐漸降溫,美聯儲正式進入加息周期影響,黃金市場投資者的關注度從短期的地緣事件切換至實際利率上行帶來的持有成本的增加。國際金價單季重挫6.71%,全數回吐了一季度的全部漲幅,且為最近一年以來的最差單季表現。

           

          俄烏沖突從短暫的軍事事件上升至中長期全球供應鏈重塑的催化劑,相對而言,歐元區經濟體受到的影響尤其巨大,無論是經濟和投資的穩定前景,還是直接飆升的能源成本,都促使了資本自歐洲向美國的回流,并與美聯儲加息周期共振促成了強勁的美元匯率表現。黃金作為利率敏感性資產,美聯儲的縮表與加息都導致黃金持有的機會成本上升,無論是全球黃金ETF規模,還是comex黃金期貨持倉都顯示資金在2季度的持續撤離。

           

          國內人民幣計價黃金資產則受到匯率走貶的對沖,季內小幅回落0.62%,且全季最大波幅不足5%,表現出較強的韌性。

           

          周珞晏:近期美債長端名義、實際利率均回落、且美元走弱,但金價卻依然疲軟。背后重要的原因的美國通脹預期隨著經濟走弱預期加強而呈回落態勢,同時過去幾周通脹預期又是主導金價走勢的核心因素(金價與這些變量的相關性強弱是實時變化的)。

           

          朱金鈺:一季度黃金價格強勢核心原因是地緣沖突導致油氣大漲,且帶來了一定的避險需求。二季度以來,地緣局勢邊際上緩和,但歐美的通脹持續不見消退,Wind數據顯示,6月美國CPI錄得四十年來最高值9.1%。美聯儲為了遏制通脹,加快了加息進程,黃金承壓,加之美元指數二季度節節走高至109,也給黃金帶來一定壓力。

           

          錢晶:二季度以來,黃金小幅下跌,主要原因是:美聯儲持續加息,使得美債實際利率快速上行,在7月28日美聯儲第二次加息75bp后,本輪加息周期已經累計加息225bp,加息的進程已過大半,加息預期對黃金的壓制點大概率已過。此外,美元近期的強勢,也對黃金造成了一定的壓力,美元的強勢,主要與歐元的弱勢有關,歐元:美元一度跌至1:1,但是伴隨著歐央行正式開啟加息,未來歐元繼續大幅下跌的可能性不大。

           

          吳國清:一季度,受俄烏地緣沖突的影響,經濟處于類滯漲階段,油銅領銜通脹預期創歷史新高。黃金受通脹與避險情緒影響,強勢上漲。

           

          二季度,戰爭脈沖逐漸平緩,避險情緒下降。滯漲逐漸消退,銅價帶領大宗開始急跌,整體通脹預期轉弱,黃金前期受通脹溢價的部分也有所回撤。此外,受美聯儲加息影響,利率對金價也有所壓制。海外經濟開始筑頂轉弱,衰退預期抬升,金油價格階段性轉弱,金價亦隨著趨弱,呈寬幅震蕩格局。

           

          對2022年后半段黃金價格樂觀

           

          中國基金報記者:您如何看待2022年后半段黃金價格走勢?具備投資價值么?

           

          許之彥:我們對2022年后半段黃金價格表示樂觀。黃金從二季度2000美元回到1700美元后,交易風險較大程度釋放。我們認為在經濟明顯趨弱、未來美國通脹同比邊際下滑的影響下,美聯儲貨幣政策邊際轉鴿,從而影響美債長端利率進入頂部區間、美元上行趨勢減弱。由于黃金和美債利率高度負相關,利率頂部或將對應本輪黃金底部,黃金具備重要投資價值。

           

          王祥:后續隨著美國經濟邊際轉弱的跡象逐漸明顯,使得美國當前利差與經濟所呈現的相對優勢趨向減弱,黃金資產將煥發新的活力,建議投資者繼續保持關注。

           

          艾小軍:雖然面臨加息預期,但黃金價格上漲動力仍在。當前黃金具備一些利多因素:一方面,全球進入加息環境之后,全球經濟增速都不太樂觀,歐美國家都有可能陷入衰退的風險;另一方面,當前地緣沖突仍然沒有得到有效緩和,國際避險情緒仍然比較高。在這些因素的影響之下,黃金價格有可能仍保持堅挺,并具備一定上漲空間。

           

          朱金鈺:我認為,2022年下半年有望將迎來黃金的上漲行情,就當前黃金價格來看處于較低位置,具備很高的配置價值。美國CPI大概率在三季度結束上升態勢轉頭向下,意味著通脹態勢可能緩和,且美國GDP已連續兩個季度負增長,進入了技術性衰退。綜合各方因素,美聯儲加息政策邊際上可能趨緩,可能于年底結束加息,這些都會給黃金帶來助力。

           

          錢晶:展望下半年,美國經濟可能步入下行周期,美債實際利率有望下行,美元指數亦不具備大幅上漲的條件,綜合來看,黃金或將迎來配置機會。

           

          吳國清:黃金作為強周期的產品,關于黃金的價格,若只看一個指標,利率重于通脹,10年美債利率是核心,本質是交易美國的經濟衰退。上半年滯脹延續,下半年關注衰退,順延美國經濟自滯脹向衰退,我們預判黃金價格將經歷“上行-整固-上行”三階段

           

          第一、二三季度,處滯脹段,黃金股基于原油呈震蕩格局;第二、四季度,隨加息推進經濟轉弱,滯脹存消退風險,隨大宗回撤整固;第三、2023年,步入衰退段,其將切入利率驅動延續牛市格局,綜合上,黃金短期基于滯脹交易隨油價上行定震蕩強勢,中期基于衰退交易隨美債利率下行震蕩走牛。

           

          在當前節點,滯脹向衰退,美債利率較難持續維系在2.7%的高位,后續或將隨美國經濟轉弱預期而震蕩下行。因而當壓制黃金的因素在上行的末端,對應黃金周期的位置仍在左側,我們建議或可逐步增配黃金。

           

          滯脹轉向衰退、加息空間有限、多國央行在購入黃金等

          成為利好因素

           

          中國基金報記者:就目前看,影響黃金價格走勢的利好和利空因素各有哪些?您如何看?

           

          許之彥:對黃金的利好核心因素是美聯儲政策出現轉鴿跡象,市場交易邏輯從“滯脹”轉向“衰退”。雖然加息仍在繼續,但美國PMI指標持續下滑,GDP連續兩個季度負增長,已符合技術性衰退的定義。經濟趨弱信號導致美聯儲加大了對于經濟增長的重視程度,預計政策將從上半年“控通脹”的單目標向下半年“控通脹+避免衰退”的雙目標轉變。

           

          對黃金的利空因素主要是未來通脹數據的超預期,這可能會強化美聯儲短期的加息力度。

           

          王祥:除了美國進一步的緊縮預期下,上周黃金市場維持弱勢的重要原因仍在于繼續高歌猛進的美元表現。背后在于市場對歐元區內部經濟失衡的擔憂明顯升溫,表現為“邊緣國”與德國之間的國別利差快速走擴。

           

          例如10年期意、德債利差一度走擴至250bp以上,相當于上輪歐債危機時期的水平。短期內是受到總理德拉吉的辭職影響,中長期角度而言,政府杠桿率高企的邊緣國或難以承受歐洲央行加息的壓力。

           

          在這些因素的影響下,黃金市場短期大概率繼續受到利率抬升和美元強勢的壓制,其確定性的介入信號仍需等待美國經濟出現更多實質性的衰退表現。

           

          周珞晏:考慮到:第一、美債利率上行難度較大;第二、美元已處于頂部區域;第三、短期通脹預期的判斷相對中性(美國基本面暫不支持通脹預期大幅下降)。金價短期的勝率較前期有所提高,或者說利空較為有限。當然,趨勢性行情則仍有待于全球和美國經濟衰退與否、聯儲政策轉向節奏等大的變化出現。

           

          朱金鈺:目前對黃金的利好因素有美國已陷入技術性經濟衰退,未來加息空間有限以及多國央行在購入黃金等;潛在風險主要是美元指數存在再次沖高的可能,經濟衰退可能導致包括原油在內的大宗商品下跌,從而拖累黃金。我個人對黃金持樂觀態度,黃金即將步入多個因素都利好的環境,性價比高。

           

          吳國清:利好因素:預期美國經濟的衰退?;貧w美國經濟周期本身,以“復蘇-繁榮-滯脹-衰退”美林時鐘視角看,黃金占劣于繁榮,占優于滯脹與衰退。我們判斷,2022年是繁榮向滯脹,2023年或將步入衰退,不論是當下滯漲,還是中期衰退,黃金股仍周期左側。

           

          利空因素:第一、滯脹交易的尾部,如果非美系統發生危機的話,對于整體的大類資產,對于黃金來說啊,都是偏空,,主要是歐日這邊這個可能引發的債務問題值得關注;第二、如果滯脹延續,沒有辦法切換到衰退,油價居高不下。那么整體的美聯儲貨幣政策會維持強硬的狀態,維持加息的節奏,所以在這個背景下,整體衰退的節奏到不了,金價會受到壓制。

           

          逆市定投黃金

          組合5-10%或配置黃金產品

           

          中國基金報記者:如果投資者借道黃金基金來參與,您認為需要注意什么?應該如何布局?

           

          許之彥:建議投資者通過黃金ETF以及聯接基金的方式來參與黃金投資。黃金ETF緊密跟蹤國內現貨黃金價格,具有T+0交易便捷、手續費率低等優勢,其中規模大、流動性好、跟蹤誤差小的黃金ETF是投資品種的較好選擇。從配置層面,如果投資者在投資組合中加入5-10%的黃金ETF配置,或能夠較好地優化組合整體表現。

           

          王祥:在波動劇烈和不確定性加大的全球金融環境下,黃金作為風險收益特征與常規股債資產不同的另類投資品,可以作為常規股債組合的有效補充。但由于美聯儲7月與9月的利率決議仍大概率保持高速加息,與實際利率聯動緊密的黃金資產短期仍可能繼續陷于困境。不過從中長期的角度來看,加息本身增加了美國經濟的運行成本,且對于供給側為主的通脹因素緩解有限。

           

          艾小軍:從黃金與主要大類資產(股票、債券)的相關性上來看,呈現出低相關甚至負相關性,通過配置黃金可以在一定程度上降低組合的波動性。此外,黃金相當于硬通貨,具有抵抗通脹等優點,有利于將長期資金作為戰略配置。

           

          朱金鈺:建議投資者逆市定投黃金,長期持有,這樣才能充分體現黃金的配置價值。

           

          吳國清:黃金是一個波動比較大的板塊,因為黃金本身需要非常專業的宏觀中觀知識儲備,而且黃金股差異較大,需要認真甄別摘選?;鸷忘S金本身比它的彈性更強一些,安全面積更高,但是要關注公司的風險。我們一直建議投資者布局黃金基金是對配置黃金最好的選擇途徑。

           

          來源:中國基金報




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          宝贝~你里面好紧流了好多水视频

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